受新冠肺炎疫情影响，春节后20G无缝钢管市场需求恢复受阻，库存持续高速累积，社会库存达到历史高位。而随着疫情已经明显得到控制，需求陆续回暖，二季度螺纹钢库存迎来去化。但同时，钢厂供应也在同步增加，给库存去化带来压力。本文从行业的供给边际出发，结合现阶段的库存情况，推演二季度不同需求预期下的库存去化速度。

行业供给边际说明：螺纹钢的供给大致分为长流程、短流程。长流程工艺是以铁矿石、钢铁等为原料，采用烧结炉、高炉和转炉等设备，开展烧结、炼铁和炼钢等工序。短流程工艺是以废钢为主要原料，利用电炉设备，进行废钢重熔精炼。由于高炉停炉成本较高，在钢厂有盈利空间的前提下，钢厂主动停产意愿较弱。而由于电炉具有随开随停的特点，随着电弧炉炼钢的盈利水平的上升，电弧炉的产能将逐渐释放，螺纹钢供给产量的增加将压制螺纹钢的价格，终达到一个行业供给和需求的平衡。所以，电炉的产量是影响螺纹钢供给边际的一个重要因素。

考虑今年疫情对部分钢厂复工的不利影响，4.86%的差值属正常范围。根据钢厂盈利和高炉开工率的历史数据显示（图1），在钢厂盈利率没有大幅减少的情况下，钢厂高炉开工率基本保持稳定，且历年二季度开工率处全年高位，考虑国内疫情基本得到控制，在钢厂仍有一定盈利的前提下，钢厂高炉主动停产意愿较弱。我们预计今年二季度钢厂高炉开工率能够达到80%-85%，持平去年。即我们预估二季度高炉厂维持去年同期的螺纹钢轧机产量。